华南财经网讯：在机器人产业链上游核心零部件国产替代加速的关键节点，国内第二大谐波减速器制造商正式叩响港股大门。5月29日，浙江来福谐波传动股份有限公司（简称“来福谐波”）向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为招银国际。此前，公司已于5月19日获得中国证监会境外上市备案通知书，拟发行不超过1545.81万股境外上市普通股，同时15名股东拟将合计约8995.69万股境内未上市股份转为H股在港交所流通。这标志着这家曾两度冲刺科创板未果的“专精特新”小巨人企业，正式转战港股市场。
从市场地位来看，来福谐波在国内机器人谐波减速器赛道中稳居第一梯队。根据灼识咨询数据，按2025年出货量计算，公司在中国机器人谐波减速器市场排名第二，市场份额达到21.4%，仅次于绿的谐波。公司是国内仅有的两家已实现人形机器人用谐波减速器交付并进入量产阶段的制造商之一。截至2025年底，公司累计谐波减速器销量已突破100万台，2026年前四个月销量同比增长114.2%至13.39万台。客户阵容覆盖工业机器人与人形机器人两大领域，在国产替代浪潮中占据关键卡位。
财务表现方面，来福谐波近年来收入规模实现跨越式增长。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为9454.5万元、1.08亿元和2.61亿元，其中2025年同比增长约142%。但与此同时，公司连续三年录得净亏损，分别为1.69亿元、1.69亿元和1.71亿元。亏损主要来自三大因素：一是为应对下游需求爆发而提前扩产带来的折旧与制造成本；二是持续高强度研发投入，2025年研发费用达4920万元，占营收比重18.9%；三是因对赌协议产生的赎回负债账面变动，每年产生约1.45亿元的非经营性账面亏损。剔除上述非现金因素后，经调整净亏损已从2023年的2373.5万元收窄至2025年的890.1万元，减亏趋势明确。
然而，光鲜的营收增速背后，来福谐波面临多重经营挑战。核心产品谐波减速器的平均售价从2023年的802元降至2025年的573元，两年间累计降幅达28.5%。公司解释称，这主要由于小规格、低成本产品销售占比提升所致。与此同时，公司营运资金承压明显：经营活动现金流连续三年净流出，2025年流出额扩大至6341.1万元；截至2025年末，现金及现金等价物仅余3375.3万元，按每月约1550万元的历史现金消耗率计算，仅能维持约两个月运营。同期流动负债净额高达10.02亿元，账面流动性已处于紧绷状态。此外，公司应收款项周转天数长期超过200天，而应付款项周转天数仅约65天，收付款两端期限错配加剧了资金压力。
值得关注的是，来福谐波此前曾两度尝试登陆上交所科创板，分别于2022年及2024年与保荐机构订立委聘书，但均因未能符合科创板上市规定而终止。若本次港股IPO进程出现波折——如主动撤回申请、被否决或未能在首次递交后24个月内完成上市，则此前与投资方签署的赎回权等特殊权利将自动恢复生效，可能引发对赌协议下的回购义务，对公司流动性构成进一步威胁。在股东层面，公司累计完成7轮融资，引入了国开制造业转型升级基金、联想创投、北极光创投、中金资本等知名机构，最近一轮融资后估值达15亿元。
展望未来，随着证监会备案的顺利获批，来福谐波已取得进行香港上市聆讯的前置条件，若成功登陆港交所，将成为继绿的谐波之后第二家上市的国产谐波减速器龙头企业。公司计划将募资用于生产设施扩建、研发能力加强、国际销售网络拓展及补充营运资金。从行业前景看，据灼识咨询预测，中国机器人精密传动解决方案市场规模将从2025年的约268亿元增长至2030年的约1975亿元，复合年增长率高达49.2%。而来福谐波已从单一谐波减速器拓展至关节模组、机械臂乃至自动化工作站的全产品矩阵，有望在工业机器人“机器换人”与人形机器人量产前夜的双重增长曲线中持续获益。不过，如何在高速扩张的同时改善现金流状况、优化应收应付结构、化解对赌压力，仍是上市后需要直面并破解的关键课题。
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