华南财经网讯：在AI驱动的存储超级周期中，国内存储模组龙头正加速推进国际化资本布局。5月29日，深圳市江波龙电子股份有限公司（简称“江波龙”，301308.SZ）正式向香港联交所重新递交H股上市申请，联席保荐人为中信证券和花旗。这是继2025年3月首次递表失效后的第二次冲刺，标志着这家A股创业板市值超2200亿元的存储巨头，在“A+H”两地上市的道路上迈出了关键一步。若成功登陆港股，江波龙将成为首家实现“A+H”两地上市的中国独立存储器企业，为其全球化战略打开新的资本窗口。
从经营业绩来看，江波龙正处于历史最佳景气周期。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从101.25亿元增长至227.66亿元，复合年增长率接近50%。更为亮眼的是盈利能力的大幅跃升——经调整溢利从2023年的亏损6.75亿元，扭转至2025年的盈利13.98亿元，毛利率从4.7%攀升至18.0%。进入2026年，业绩爆发进一步提速：一季度实现营收99.09亿元，同比增长132.79%，归母净利润高达38.62亿元，同比暴增超26倍，单季度利润已超过2025年全年。这一增长的核心驱动力来自AI算力需求带动的存储芯片供不应求，上游原厂产能向HBM倾斜使传统DRAM和NAND供给趋紧，江波龙超85亿元的存货储备顺势转化为利润引擎。
作为全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商，江波龙在全球存储市场中占据着独特地位。公司运营三大核心品牌：面向B2B市场的FORESEE、深耕拉丁美洲的Zilia，以及全球高端消费品牌Lexar（雷克沙）。2025年，Lexar在全球独立B2C存储器品牌中排名第二，市场份额3.3%；FORESEE在独立存储器品牌中同样位列第二；Zilia则是拉丁美洲最大的独立存储器品牌。从产品结构看，四大产品线均衡发力：嵌入式存储贡献100.12亿元收入（占比44%），固态硬盘收入55.7亿元（占比24.5%），移动存储收入48.94亿元，内存条收入22.16亿元。客户覆盖戴尔、联想、小米、OPPO、传音等知名厂商，前五大客户合计占比约29%，集中度合理。
值得注意的是，江波龙此次港股IPO并非孤立的资本运作，而是与A股37亿元定增计划协同推进的“双轮驱动”战略。根据招股书，港股募资将主要用于扩大苏州、中山及巴西工厂产能，增强存储器及主控芯片设计等核心研发能力。而A股定增已获深交所审核通过，重点投向AI高端存储器、主控芯片研发及封测扩产等项目。两线并行的融资布局，折射出公司在行业高景气窗口期加速扩产的紧迫感。不过，市场同样关注到公司面临的结构性挑战：经营活动现金流连续多年为负，2025年末存货账面价值高达116.78亿元，占总资产的51.33%，存储行业的强周期属性意味着一旦供需逆转，存货减值风险将不容忽视。此外，国家大基金、董事李志雄及员工持股平台在2025年以来的多轮减持，也为市场提供了关于周期顶部的谨慎信号。
展望未来，江波龙的港股上市进程仍有待香港证监会及联交所的最终批准。在AI终端渗透率持续提升、企业级存储需求爆发的产业背景下，公司已将2026年第一季度的高增长势头延续，市场普遍预期全年业绩有望再创新高。若“A+H”双平台成功搭建，江波龙将获得更强的抗周期能力与全球化资源配置效率，有望在存储这一万亿级赛道中，从“中国的江波龙”向“世界的江波龙”跨越。然而，半导体存储行业的周期性波动从未消失——如何在繁荣周期中筑牢护城河、在下行周期中守住利润，将是公司上市后必须面对的长期命题。
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